开博体育2023年公司营收35.36亿元/+22.6%；归母净利润9.11亿元/+25.2%。24Q1公司营收12.68亿元/+17.6%；归母净利润3.62亿元/+20.4%。分渠道看，23年公司直营收入23.95亿元/+34.6%，毛利率83.1%/+1.0pct；加盟收入9.18亿元/-2.1%开博体育，毛利率70.3%/-0.7pct；线pct，直营店效快速复苏，折扣率改善下，直营及线年公司完成收购两大国际知名高端男装品牌，其中KENT＆CURWEN品牌新品预计2024年秋冬率先亮相，开启国际化新篇章。

　　经营性现金流净额12.96亿元/+37.5%。基本EPS为1.60元/股，同比+25.0%；加权平均ROE为20.31%/+0.96pct。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币10元（含税），现金分红比例62.7%。

　　23年直营店效快速复苏，折扣率改善下，直营及线上毛利率提升。量价拆分看，23年公司服饰收入35.08亿元/+21.6%，销售量为439万件/+1.3%，件均价800元/+20.0%，折扣率改善&直营占比提升推高件均价。分渠道看：1）直营渠道23年营收23.95亿元/+34.6%，毛利率83.1%/+1.0pct。23年末直营门店数607家/同比+28家，增长4.8%，平均单店月贡献营收33.7万元/+26.0%。

　　2）加盟渠道23年营收9.18亿元/-2.1%，毛利率70.3%/-0.7pct，23年末加盟门店数648家/同比+36家，增长5.9%，平均单店月贡献营收12.1万元/-8.3%，主要系22年加盟渠道高基数以及加盟商处理库存减少提货。3）线pct。

　　存货周转加快、经营效率优化，盈利能力稳步提升。公司23年末存货7.08亿元/-5.09%，其中2年以内存货占比87.1%/+8pct，存货周转天数346天/同比减少42天，公司持续加强库存管控，提高存货消化率，经营效率提升。2023年公司毛利率为78.61%/+1.21pct，净利率为25.76%/+0.53pct；24Q1公司毛利率76.03%/+0.32pct，净利率为28.55%/+0.68pct。费用端，23年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为37.09%/+1.17pct（职工薪酬、门店运营费、电商服务费增加）、7.85%/+1.06pct（职工薪酬、中介服务费及办公差旅费增加）、3.51%/+0.04pct、-0.78%/-0.51pct（大额定期存款利息收入增加）；24Q1公司销售、管理、研发开博体育、财务费用率分别为33.03%/-0.22pct、6.10%/+1.22pct（工资薪酬及租赁费增加）、3.18%/+0.13pct、-0.98%/-0.22pct（大额定期存款利息收入增加）。

　　收购两大国际知名高端男装品牌，丰富高端品牌矩阵，开启国际化新篇章。公司23年4月完成收购海外奢侈品牌CERRUTI1881和KENT&CURWEN品牌的全球商标所有权，其中CERRUTI1811主营男士商务正装，K&C主营高端运动时尚男装。公司在法国成立巴黎研发中心，打造产品设计研发及品牌运营国际团队，并聘请首席创意官DanielKearns。预计K&C品牌新品2024年秋冬将率先亮相，凭借比音在国内运营中高端男装的成功经验及资源，叠加两大品牌的历史及调性优势，有望逐步放量，打开公司长期成长空间。

　　风险提示：1）流水复苏进展及幅度不及预期：预计随着消费的逐步复苏，公司的流水表现也将直接受益，如果公司旗下各品牌的流水复苏进展或幅度不及预期，将影响公司的营运表现。2）开店进展不及预期：比音勒芬品牌的直营及加盟渠道门店数开拓是公司线下渠道营收增长的主要驱动因素之一，如果比音勒芬品牌新增门店数不及预期，将影响公司业绩表现。3）零售折扣率加深，影响品牌利润率：部分品牌服饰行业品牌库存仍处于高位，若部分品牌通过加深折扣率进行库存去化，将加剧行业价格竞争开博体育，进而影响品牌折扣率水平，折扣率加深将对品牌的利润率造成影响。